药明康德2026半年报点评：业绩全面超预期，全年指引大幅上修

中国银河证券最新发布的研究报告显示，药明康德（603259）于2026年8月3日披露的半年报交出了一份亮眼成绩单。受益于全球新药研发生产需求回暖以及公司一体化CRDMO模式竞争优势的持续扩大，公司上半年业绩显著超出市场预期，同时将全年收入及现金流目标大幅上调。

上半年业绩：持续经营业务收入增速近五成

财报显示，2026年上半年药明康德实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%；其中持续经营业务收入同比增速达到48.0%。盈利端表现同样强劲，经调整Non-IFRS归母净利润为115.7亿元，同比增长83.2%，对应调整后净利率为40%，同比提升9.7个百分点。同期归母净利润为110.8亿元，同比增长29.4%。

单看第二季度，公司实现收入164.6亿元，同比增长47.7%，持续经营业务收入同比增长55.2%；经调整Non-IFRS归母净利润为69.7亿元，同比增幅高达91.7%，显示二季度经营动能进一步强化。

在手订单充足，小分子与TIDES业务表现突出

截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，较一季度末增加超过60亿元，为后续增长提供了较强确定性。

分业务来看，化学业务上半年收入249.9亿元，同比增长53.3%；经调整Non-IFRS毛利率为56.4%，同比提升7.4个百分点。其中小分子D&M业务实现收入149.9亿元，同比大增72.7%；TIDES业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3%，二季度增速进一步加快至74.9%。公司预计TIDES业务全年收入增长将上调至45%。此外，上半年化学业务商业化和临床III期项目新增15个；TIDES D&M服务客户数同比增加39%，服务分子数同比增加68%，充分体现出新分子赛道的高景气度。

测试业务上半年收入24.8亿元，同比增长31.5%，经调整Non-IFRS毛利率同比提升11.3个百分点至38.6%，其中药物安评业务收入同比增长42.8%。生物学业务上半年收入13.9亿元，同比增长11.2%，二季度增速为12.3%。

上调全年指引：收入预期提升至585-605亿元

公司在半年报中将2026年整体收入目标从此前的513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速目标由18%-22%大幅提升至35%-39%。同时，公司保持对经调整Non-IFRS归母净利率水平稳定且有韧性的判断，并将全年资本开支指引由65-75亿元调整为75-85亿元，经调整自由现金流指引由105-115亿元上调至135-145亿元。上述调整充分反映出公司对全球新药研发生产行业景气度上行以及自身产能扩张与旺盛需求相匹配的信心。

盈利能力创历史新高，费用管控持续见效

2026年上半年，公司销售毛利率达到53.91%，同比提升9.46个百分点，创出历史最好水平；扣非销售净利率为36.59%，同比提升9.75个百分点。费用端，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.35%、5.16%、2.09%和0.74%，同比分别下降0.55、0.39、0.38和0.25个百分点，显示公司在强化技术能力和经营效率方面持续取得进展。

投资建议与风险提示

中国银河证券认为，作为全球一体化CRDMO龙头企业，药明康德核心小分子CRDMO业务正进入高速收获期，TIDES新赛道持续突破，有望打开长期成长空间。基于业绩超预期及指引上修，报告上调公司2026-2028年归母净利润预测至222亿元、296亿元、367亿元，原预测分别为184亿元、225亿元、270亿元，同比增速分别为16%、33.1%、24.2%。按当前股价计算，对应2026-2028年PE分别为19倍、14倍、11倍，估值性价比突出，维持“推荐”评级。

风险提示方面，需关注新签订单不及预期、行业竞争加剧、地缘政治以及汇率波动等可能对公司经营产生影响的因素。