顺络电子深度解读：AI与汽车电子双轮驱动，片式电感龙头业绩韧性凸显

在精密电子元器件领域深耕二十余年的顺络电子，正凭借其在片式电感市场的领先地位，以及在前沿应用领域的精准卡位，展现出强劲的发展动能。公司自2000年创立，2005年登陆深交所，总部位于深圳，业务版图覆盖磁性器件、敏感器件、微波器件及精密陶瓷等多元产品线，终端应用遍及通信、消费电子、汽车、工业自动化、数据中心与光伏储能等众多高景气赛道。其核心产品片式电感的产销量稳居国内首位，全球综合排名跻身前三。目前公司股权结构分散，无控股股东及实际控制人，截至2026年6月末，第一大股东新余市恒顺通电子科技开发有限公司持股比例为6.88%，前十大股东合计持股26.61%。

财务表现：营收创新高，短期承压不改长期逻辑

回顾2025年，顺络电子交出了一份亮眼的成绩单：全年实现营业收入67.45亿元，同比增长14.39%；归母净利润达到10.21亿元，同比增幅22.71%；扣非净利润9.78亿元，同比增长25.23%。经营性现金流量净额录得16.99亿元，同比增长18.71%，盈利质量扎实。进入2026年上半年，公司实现营业收入38.59亿元，同比提升19.67%，但归母净利润为4.47亿元，同比下滑7.98%；扣非净利润4.34亿元，同比减少6.21%。利润端的短期波动主要源于金属类原材料采购价格持续大幅攀升，对毛利率形成阶段性挤压。不过从成长轨迹看，信号处理业务保持稳健增长，汽车电子、储能等新兴板块增速尤为突出，长期发展逻辑稳固。

行业东风：AI算力与汽车电子共振，被动元件需求旺盛

随着全球AI服务器渗透率不断走高，算力基础设施对磁性元件提出了高功率密度、低功耗的极致要求，同时AI驱动的存储景气周期也拉动了电感器、钽电容等配套元器件的需求。另一方面，汽车产业的电动化、智能化、网联化进程持续加速，单车电子元件用量显著提升。顺络电子已在三电系统等电动化场景实现全面覆盖，并进一步延伸至智能驾驶、智能座舱等全场景智能化应用。此外，公司围绕数据中心构建了完善的产业布局，实现GPU、CPU、ASIC等芯片端供电模组客户的全覆盖，有望充分分享新兴市场的高景气红利。

投资展望与风险提示

基于对公司成长性的判断，预计2026至2028年归母净利润分别为12.42亿元、14.87亿元和17.73亿元，同比增速依次为21.6%、19.8%和19.2%，对应市盈率分别为28.26倍、23.59倍和19.79倍。首次覆盖给予“推荐”评级。需要关注的风险因素包括：汽车和储能等领域下游需求不及预期、行业竞争加剧、应收账款回收存在不确定性等。