业绩亮眼超预期，药明康德上调全年指引彰显成长动能

从最新披露的数据来看，药明康德（603259）在2026年上半年交出了一份远超市场预期的成绩单。受益于核心业务的强劲拉动以及运营效率的持续提升，公司在营收与利润两端均实现了显著增长，并由此对全年的收入展望做出了大幅上修。

营收利润双高增，盈利能力显著抬升

财务数据显示，2026年上半年公司实现营业收入288.97亿元，较去年同期增长38.93%；归母净利润达到110.80亿元，同比增长29.43%；扣非归母净利润为105.72亿元，同比增幅高达89.39%。其中，第二季度表现尤为突出，单季营收164.62亿元，同比增长47.71%；扣非归母净利润62.97亿元，同比劲增93.57%。若以经调整Non-IFRS口径衡量，上半年归母净利润为115.7亿元，同比增长83.2%；二季度单季净利润69.7亿元，同比增长约91.7%。

盈利能力方面，上半年公司毛利率达到53.91%，同比大幅提升9.46个百分点。这一改善主要归因于高附加值项目占比的上升、全球新产能爬坡带来的利用率提升，以及精细化管理和工艺优化所带来的效率释放。费用端同样呈现全面优化态势，销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别同比下降0.54、0.87、0.38和0.25个百分点，规模效应进一步凸显。

化学业务引领增长，TIDES与D&M双轮驱动

分业务板块来看，化学业务继续担当增长主引擎。上半年该板块实现收入249.9亿元，同比增长53.3%。其中，小分子药物发现（R）持续为公司管线输送优质分子，过去12个月成功合成并交付超过44万个新化合物，上半年R至D转化分子达155个。小分子D&M业务表现尤为亮眼，收入达149.9亿元，同比增长72.7%。备受关注的TIDES业务（寡核苷酸和多肽）上半年实现收入72.6亿元，同比增长44.3%，公司预计全年该业务收入增速将保持在约45%的水平。

测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务收入增长42.8%，继续稳固其在亚太地区的领先地位。生物学业务收入为13.9亿元，同比增长11.2%，新分子种类收入占比已超过35%。

在手订单充足，全年收入指引大幅上调

截至2026年6月末，公司持续经营业务的在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，为后续业绩增长提供了坚实保障。基于上半年的强劲表现以及对未来业务趋势的研判，公司将2026年全年收入预期由原先的513–530亿元上调至585–605亿元，对应持续经营业务的收入同比增速从18%–22%提升至35%–39%。

管理层表示，将继续坚持高质量增长策略，强化运营管理效率，并提前应对新建产能爬坡及汇率波动等潜在挑战。

盈利预测与投资评级

鉴于上半年业绩远超预期以及公司业务持续向好的态势，我们对其2026–2027年的营收预测分别上调至597.91亿元和726.25亿元（此前为512.59亿元和584.79亿元），并新增2028年营收预测856.66亿元。归母净利润方面，2026–2027年的预测分别上调至208.64亿元和263.26亿元（此前为143.44亿元和164.82亿元），2028年预测为322.35亿元，对应EPS分别为6.99元、8.82元和10.80元。维持“买入”评级。

风险提示方面，仍需关注医药研发服务需求下滑、行业监管政策变化、竞争加剧以及地缘政治与国际政策变动等不确定因素。