光通信新格局：德科立以自研相干器件领跑DCI市场

深耕光通信二十年，德科立打造DCI核心技术壁垒

在光通信产业向高速率、长距离、大容量持续演进的背景下，德科立凭借二十余年的技术积淀，已在光放大器、相干光模块及DCI子系统等关键领域建立起显著的竞争优势。不同于仅能提供短距离数通模块的厂商，德科立拥有从核心器件到系统模块的全栈自研能力，特别是在ITLA、PIC等相干模块关键器件上取得了实质性突破，形成了难以复制的技术护城河。目前，公司400G相干模块已进入小批量试产，800G相干模块核心器件亦完成关键技术攻关，为后续高端DCI市场的份额争夺奠定了坚实基础。

值得关注的是，国内多数相干模块厂商在核心光电器件上仍高度依赖外购，而德科立已经实现了相干器件自研并逐步导入400G及800G产品线。这一差异化布局不仅提升了供应链安全性，也增强了议价能力。部分海外头部系统厂商在光学器件领域的积累相对薄弱，对德科立的自研器件表现出强烈兴趣；而国内设备商在自研模块过程中面临的相干器件竞争环境相对缓和，这进一步巩固了德科立的先发优势。

Scale-Across架构驱动DCI解耦，相干光模块需求爆发

AI大模型的算力需求正以指数级速度攀升。从GPT-3的3.1×10^23 FLOPs到Grok-3的4×10^26 FLOPs，再到下一代前沿模型预计突破10^27-10^28 FLOPs，单点数据中心的供电负荷与土地成本已经无法承载如此庞大的算力集群。因此，云服务商纷纷将算力向分布式园区迁移，催生了Scale-Across这一新型组网架构。

Scale-Across的本质是对数据中心互联（DCI）提出更高要求，其规模化部署面临功耗与信号衰减两大物理约束，直接推动了传统封闭系统向解耦化开放线路系统（OLS）与IPoDWDM架构的加速转型。在接口端，传统封闭式DCI转发器正被400G/800G/1.6T ZR等高速可插拔相干光模块快速替代；在线路端，相干端口数量的激增带动了光纤基础设施、中继站以及EDFA/拉曼放大器的需求呈几何级增长。

这一演进正在重构产业链利润分配格局。过去，Ciena、Nokia、Cisco等一体化系统设备商垄断了封闭DWDM系统的大部分毛利；而IPoDWDM基于标准化ZR模块打破了软硬件绑定的壁垒，使得云服务商可以直接独立采购路由器、光模块等上游组件，价值链因此向上游迁移。ZR相干光模块与光放大器的需求刚性显著增强，同时窄线宽激光器、泵浦激光器等核心器件出现持续性的供给紧缺。

市场数据印证了这一趋势。据Dell'Oro Group统计，全球IPoDWDM系统需求自2024年第二季度起复苏，2025年同比增速接近40%，2026年第一季度同比增长超过30%，未来五年复合增速达27%，其中超过三分之一的IPoDWDM收入来自800G ZR/ZR模块出货。Cignal AI进一步预测，800G ZR/ZR模块出货量在2025-2029年间的复合年增长率将高达145%，成为相干可插拔市场中增长最快的产品类别。

盈利预测与投资评级

基于上述行业趋势与公司业务布局，我们预计德科立2026-2028年整体营收分别为15.65亿元、23.83亿元和32.99亿元，对应同比增速分别为67.6%、52.2%和38.5%；归母净利润分别为1.54亿元、2.82亿元和4.23亿元，同比增速分别为115.8%、82.4%和50.3%。整体毛利率预计为27.9%、29.4%和31.9%。摊薄每股收益（EPS）分别为0.97元、1.77元和2.66元，对应市盈率（PE）分别为132.60倍、72.71倍和48.39倍。

考虑到公司在DCI和OCS（光电路交换）业务上均处于光通信行业未来重点发展的领域，当前较高的估值主要源于市场对稀缺性资产的溢价定价，而公司的高成长性有望持续消化高估值。基于此，我们给予德科立“推荐”评级。

风险提示

需关注产能释放与市场拓展不及预期的风险；传统业务持续下滑的风险；技术迭代与研发进展不及预期的风险；以及供应链波动与宏观环境变化带来的不确定性。