纯碱小苏打量增价减 博源化工二季度业绩仍实现同比增长

博源化工发布半年报：营收净利双增，Q2表现稳健

近日，博源化工（000683）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入60.31亿元，较上年同期增长1.94%；归母净利润达到8.34亿元，同比增长12.27%。其中，第二季度单季实现营业收入33.13亿元，同比上升8.70%；归母净利润为4.14亿元，同比小幅增长2.54%，环比仅下降1.51%，显示出较强的经营韧性。

新产能持续释放，对冲纯碱价格下行压力

2026年二季度，随着天然碱新增产能逐步爬坡，公司主要产品纯碱和小苏打呈现出“价格下滑、销量增加”的态势。根据百川盈孚数据，河南地区重质纯碱、轻质纯碱均价分别为1257元/吨和1079元/吨，环比分别变化+0.93%和-4.12%，同比分别下降11.55%和13.80%；银根化工的重质纯碱、轻质纯碱均价为879元/吨和943元/吨，环比分别下滑3.63%和1.61%，同比分别下降16.68%和13.01%。此外，内蒙小苏打均价为840元/吨，环比微降0.37%，同比下跌30.53%。尽管价格端承压，但公司天然碱项目二期纯碱装置（280万吨/年）已在上半年达到设计产能，二期小苏打装置（40万吨/年）及碳回收综合利用项目（120万吨/年小苏打）也相继投料试车并产出合格产品，产销量提升有效弥补了价格下跌带来的不利影响。

一体化成本优势凸显，毛利率保持较高水平

在纯碱、小苏打价格同比明显回落的情况下，公司凭借天然碱法和一体化循环经济模式，依然维持了可观的盈利水平。2026年上半年，纯碱业务毛利率为32.41%，同比仅下滑3.28个百分点；小苏打毛利率为38.01%，同比减少2.90个百分点。特别是二季度碳回收综合利用项目投运后，公司充分回收天然碱加工过程中产生的二氧化碳，并作为核心原料循环用于小苏打生产，实现了物料的梯级利用和碳元素闭环流转，既降低了生产成本，又推动了低碳化生产，进一步巩固了公司在行业中的成本领先地位。

机构维持“买入”评级，看好长期成长空间

基于对公司产能释放和成本控制的信心，开源证券维持博源化工2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润分别为19.03亿元、21.80亿元和23.86亿元，对应每股收益（EPS）为0.51元、0.59元和0.64元。按照当前股价计算，动态市盈率分别为11.9倍、10.4倍和9.5倍。随着阿拉善160万吨小苏打项目全面建成投产，公司的一体化协同效应有望进一步显现，成长空间值得期待。

风险提示

需要注意的是，宏观经济复苏不及预期、项目建设进度滞后、下游需求持续疲弱等因素，仍可能对公司经营业绩产生不利影响。