萤石网络半年报解析：AI赋能与海外扩张共振，利润表现超预期

业绩概览：营收稳步攀升，净利增速亮眼

萤石网络（688475）最新披露的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入30.1亿元，同比增长6.4%；归母净利润达到4.1亿元，同比大幅增长35.4%；扣非归母净利润为4.0亿元，同比增长34.4%。单从第二季度来看，公司实现营收15.9亿元，同比增长10.2%；归母净利润2.3亿元，同比增长38.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长38.7%。二季度利润端延续强劲增长势头，充分彰显了公司核心竞争力和盈利能力。

盈利质量改善：毛利率跃升，费用结构优化

2026年上半年，公司毛利率达到50.3%，同比提升6.7个百分点，主要受益于备货策略调整及产品结构优化。期间费用率为36.2%，同比上升4.5个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为16.3%、4.0%、14.8%和1.1%，同比变动分别为+0.6、+0.7、-0.1和+3.3个百分点。综合影响下，销售净利率提升至13.6%，同比改善2.9个百分点。单季度看，二季度毛利率为50.1%，同比增加5.5个百分点，期间费用率36.0%，同比增加3.1个百分点，净利率达到14.2%，同比提升2.9个百分点。盈利能力持续优化趋势明确。

业务结构透视：智能家居压舱，平台与海外成新引擎

分业务来看，2026年上半年智能家居产品实现收入23.51亿元，同比增长4.2%，构成公司营收的基本盘；物联网云平台服务收入达6.43亿元，同比增长15.91%，增速可观。上半年公司正式发布萤石开放平台2.0，推出萤石蓝海AloT一站式工作台及AI巡检智能体开发平台两大核心能力，并配套覆盖开发全流程的安全保障服务，有效助力IoT垂直领域开发者提升AI协同效率。

从渠道维度观察，线下渠道收入16.97亿元，同比微降0.1%，仍为核心渠道；线上渠道收入6.54亿元，同比增长17.31%，增速领跑各渠道，全渠道布局愈发均衡。区域市场方面，境内市场收入17.17亿元，同比下滑2.59%；境外市场收入12.90亿元，同比劲增21.17%，全球化布局持续深化，已成为驱动增长的重要引擎。

核心亮点：视觉AI构筑壁垒，新品矩阵持续丰富

技术架构层面，公司构建了云-边-端四层AI协同体系，自研萤石蓝海大模型2.0，边缘侧AI Core X主机实现存算一体，同时开放平台2.0支持通过自然语言快速生成IoT应用，技术领先性显著。根据IDC报告，2026年第一季度，公司消费级智能家居摄像机继续蝉联全球出货量第一，龙头地位稳固。

新品方面，爱可途（Akiitu）旗下AI穿戴vlog相机Akiitu Pin、安全运动4G手表等差异化产品陆续落地，为后续增长注入新动能。基于公司产品出海深化及供应链降本增效带来的盈利提升预期，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.74亿、9.45亿和11.41亿元，对应EPS为0.98、1.20、1.45元，当前股价对应PE为29.3倍、24.0倍和19.9倍。考虑到公司在产品、品牌及技术层面的多重壁垒，以及AI场景化服务与穿戴数码的持续落地，看好其营收与盈利的双重稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示

需关注市场竞争加剧、技术研发进度不及预期、海外需求回落等潜在风险。