AI驱动MLCC景气上行 博迁新材加码金属粉体产能

随着人工智能算力基础设施加速部署，被动元件市场迎来新一轮需求周期。近期，MLCC（多层陶瓷电容器）行业出现集体调价信号，其中三星电机已率先向渠道伙伴发布调价通知，自8月1日起全系列MLCC出货价格统一上调30%。这一举措背后，是AI服务器对高端MLCC的爆发式需求正在重塑供应链格局。

从需求端来看，单台AI机柜所需的MLCC数量高达44万颗，约为传统服务器的8至10倍。高容值、小尺寸产品尤为紧俏，导致日韩及中国台湾地区主要MLCC厂商——三星电机、国巨、华新科、太阳诱电等，均在近两个月内相继释放涨价或调价预期。三星电机更将其销售策略由季度报价转向长期协议（LTA），截至7月底，其AI应用MLCC的LTA客户已覆盖全球十余家超大规模云服务商与头部无晶圆厂芯片设计企业，仅7月披露的AI服务器MLCC长约金额即达约7450亿韩元，交付排期已延伸至2027年。

上游材料端同样感受到这一轮景气共振。作为MLCC关键原材料的纳米镍粉供应商，博迁新材正加速产能扩张以匹配下游需求。公司于7月下旬公告，拟投资约2亿元新增纳米金属镍粉精细化分级项目、200nm及以下镍粉精细分级项目，以及年产600吨超细金属粉体材料生产线。加上去年下半年扩产的1200吨和今年4月的640吨产能，公司总产能规模正快速提升。业内分析认为，前期扩产产能大概率已被下游客户提前锁定，随着英伟达Vera Rubin平台于7月开始出货，下半年高端高容MLCC的实际需求将进一步落地，纳米镍粉的供需缺口有望持续放大。

展望未来，AI服务器的MLCC用量仍处于增长通道，封装尺寸微型化与容量密度提升对粉体材料的粒径、形貌和分散性提出了更高要求。博迁新材作为少数具备纳米级镍粉规模化供应能力的企业，其技术壁垒与客户粘性将构成显著竞争优势。

考虑到公司港股发行费用及新产线爬坡期的成本支出，预测其2026至2028年归母净利润分别为6.3亿元、15.9亿元和22.6亿元，以8月5日收盘价157.65元计算，对应2027年动态市盈率约为26倍，维持“买入-B”评级。需关注的风险因素包括宏观经济波动、客户集中度高、行业景气度回落、海外业务政策变化及核心技术保密等。