国邦医药2026中报点评：收入韧性延续，动保触底回升与新品类扩张打开成长空间

开源证券日前更新了对国邦医药（605507）的跟踪研究报告。2026年上半年，国邦医药在外部汇率扰动与行业结构性调整的背景下，营业收入仍实现31.42亿元，同比增长3.84%；归母净利润为3.41亿元，同比下滑25.07%；扣非归母净利润3.21亿元，同比减少26.46%。值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额达到4.55亿元，同比大幅增长342.23%，体现出较强的经营质量。盈利能力方面，上半年毛利率为23.77%，同比下降3.08个百分点；净利率为10.86%，同比减少4.14个百分点。

二季度业绩：营收平稳，利润端承压

单季度来看，2026年第二季度公司实现营业收入16.22亿元，同比增长2.23%；归母净利润1.81亿元，同比下滑24.89%；扣非净利润1.7亿元，同比下降26.79%。当期毛利率为24.44%，同比降低2.79个百分点；净利率为11.17%，同比下滑3.94个百分点。研报分析指出，出口型业务收入受到人民币升值等宏观因素影响，对短期利润释放形成一定压制，但收入端仍保持韧性。

业务结构优化：动保板块景气回升，医药板块保持平稳

分板块看，2026年上半年医药板块实现营业收入17.4亿元，同比增长0.3%；动保板块实现营业收入13.53亿元，同比增长7.47%，成为整体收入增长的重要支撑。随着下游养殖行业景气度逐步修复，行业底部得到进一步夯实，公司动保产品出货节奏明显加快。其中，氟苯尼考上半年出货量突破2500吨，已连续多年保持30%以上的同比增速；特色原料药泰拉霉素销量同比大增310%，放量势头显著。

新品与客户拓展多点开花，特种化学品打开想象空间

植保板块上半年新增7家关键客户质量认证，并成功进入巴斯夫、拜耳、先正达等国际农化巨头的供应商体系，市场开拓取得实质性进展。精细化学品方面，硼酸三甲酯销量创下历史新高；同时，公司依托既有哌嗪产业基础，积极向电子化学品领域延伸，羟乙基哌嗪已顺利完成中试。

在高附加值的特种化学品方向，公司依靠全球领先的硼氢化物技术体系，成功完成硼氘化钠的实验室开发，打破了国外在该领域的长期垄断。多个高战略价值产品已具备小批量生产能力，并已进入工业化建设阶段。此外，医药CMO业务也获得新的商业化突破，西格列汀二甲双胍片（II）已落地量产销售，为后续增长增添了新的看点。

盈利预测调整与投资评级

考虑到人民币升值对出口业务可能带来的持续影响，开源证券下调了公司2026-2028年归母净利润预测至8.84亿元、11.28亿元、14.65亿元，原预测分别为10.60亿元、12.91亿元、14.67亿元。按当前股价对应PE分别约14.3倍、11.2倍、8.6倍，具备较高的估值性价比，因此维持“买入”评级。

风险提示

公司经营仍可能面临产品价格恢复及产能爬坡不及预期、行业政策变化、汇率波动、原材料价格波动等潜在风险。