医疗精密部件领军企业迎来业绩拐点，脑机接口布局构筑新增长极

平台型精密医疗组件企业，全球产能协同构建护城河

美好医疗(301363)作为国内领先的精密医疗组件供应商，其业务矩阵覆盖呼吸管理与监护（占比61.51%）、家用及消费电子（占比14.40%）、五官及神经、其他医疗器械及智能装备技术服务五大领域。公司与全球头部医疗器械厂商建立了深度绑定关系，境外收入占比高达84.20%，直销模式占比98.43%，具备从模具开发、组件制造到全自动产线组装的全链条自主制造能力。由于外销主导且自主品牌占比有限，现阶段基本不受集采政策扰动。公司早在十余年前便在马来西亚布局生产基地，2025年三期产业基地的研发办公与生产厂房陆续投用，形成国内外双线联动的产能格局。

短期业绩承压后强劲反弹，2026年一季度多重指标回暖

2025年公司实现营收16.25亿元，同比微增1.96%；归母净利润2.83亿元，同比下降22.18%，利润端受关税扰动及出口管制拖累明显。不过从季度节奏看，2025年Q1至Q4单季营收分别为2.96亿、4.37亿、4.62亿和4.31亿元，整体呈现逐季抬升趋势。进入2026年一季度，公司营收达到4.03亿元，同比大增36.29%；归母净利润0.57亿元，同比增长9.27%；经营活动现金流净额0.71亿元，同比飙升4588.75%，经营复苏迹象显著。公司透露当前在手订单充裕，产能利用率维持高位，呼吸机组件出货量稳步增长且单价稳定，表明全球呼吸机去库存周期已临近尾声。

血糖管理多技术平台共振，减肥笔与CGM打开增量空间

在血糖管理领域，公司已搭建可调笔、储能笔、PFS笔三大成熟技术平台，具备全链条自主生产能力。为国际客户定制的可调式胰岛素注射笔已实现批量交付并稳定供货；同时，公司已签订减肥笔订单，相关自动化产线计划于2026年投产。在连续血糖监测（CGM）方面，公司提前卡位研发，2025年二季度起进入批量交付阶段，现已稳定放量，2026年产能规模有望进一步释放。

脑机接口全路线覆盖，人形机器人布局前瞻启动

公司作为脑机接口领域的关键供应商，可为下游客户提供侵入式、半侵入式及非侵入式全品类技术与产品支持。在侵入式方向，依托与全球人工植入耳蜗头部客户的多年合作，公司持续优化植入体组件的长期稳定性和生物相容性，并在材料安全性与排异反应测试方面积极推进。目前人工耳蜗业务受关税影响已基本消除，交付节奏恢复正常。此外，公司家用及消费电子事业部正结合PEEK材料及改性技术（如碳纤维增强）、小型电机相关部件（如定子包胶）、传感器研发等储备，启动人形机器人相关产品布局，并已与客户展开接洽。

投资建议与风险提示

综合来看，随着呼吸机主业去库存结束、减肥笔产线投产、CGM持续放量，以及脑机接口和机器人新方向的逐步落地，公司业绩拐点有望确立。预计2026-2028年营业收入分别为19.98亿、23.61亿和27.22亿元；归母净利润分别为3.27亿、4.25亿和5.25亿元，对应PE为39.26倍、30.22倍和24.47倍，维持“买入”评级。需要警惕的风险包括汇率大幅波动、减肥笔产线投产不及预期、下游客户订单波动以及脑机接口和机器人业务拓展速度低于预期等。