BC双轮赋能成长 妙可蓝多有望迈入增长新周期

奶酪行业正迎来景气度修复的关键窗口期。从行业整体态势看，当前市场需求呈现出“温和复苏、分层演进、结构性亮点涌现”的特征。过去几年困扰行业的库存高企与价格战压力已明显缓解，压制板块表现的核心负面因素正逐步出清。一方面，行业集中度持续提升，部分中小品牌在渠道与产品力上难以支撑，逐步退出市场，曾经无序的竞争格局趋于理性，企业盈利环境得到改善；另一方面，经过2024至2025年连续去库存，渠道端周转效率已恢复至健康水位，终端动销节奏明显加快。与此同时，消费信心的回升以及奶茶、西餐等餐饮端应用场景的持续拓展，为奶酪需求提供了新的增量空间。

在这一轮复苏进程中，头部企业的表现明显优于行业整体水平，市占率优势持续扩大。妙可蓝多作为奶酪领域的领军者，展现出强劲的复苏弹性。值得关注的是，蒙牛已将旗下全部奶酪资产整合至妙可蓝多，公司B端供应链和服务能力由此实现系统性升级。在C端，公司积极拥抱平价零食渠道，借助其网络优势成功实现向三四线城市的深度渗透，进一步拓宽消费触达范围。

增长框架清晰：一个基本盘、两条增长线、一个长期期权

妙可蓝多的战略路径可概括为“立足基本盘，构筑双增长曲线，布局长期价值”。基本盘为儿童奶酪棒及即食营养业务，持续巩固市场领导地位；第一条增长线聚焦成人休闲零食与家庭餐桌场景，旨在提升C端消费频次与人群覆盖；第二条增长线发力餐饮工业渠道，通过B端客户拓展和产品组合优化实现放量。长期而言，公司在乳清蛋白与功能营养领域的布局，有望提升产业链附加值，打开新的成长空间。

盈利预测与估值判断

根据预测，2026年公司预计实现营业收入66.80亿元，同比增长18.58%；归母净利润3.36亿元，同比大幅增长201.26%，对应每股收益0.66元，以当前股价计算PE约为33倍。以2026年预测净利润测算的净利率约5%，明显低于乳制品行业龙头水平，这也意味着公司盈利能力存在较大向上修复空间。综合来看，给予公司50倍目标PE，对应目标价33元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

需关注宏观经济恢复不及预期、行业需求复苏弱于预期、公司B端及C端业务拓展不及预期，以及原材料成本大幅波动等潜在风险。