反弹窗口延续：聚焦资金合力与景气赛道

市场复盘：风险偏好回升，反弹格局逐步确立

本周（8月3日-8月7日），尽管中美经贸与科技领域的博弈仍在升温，但A股对外部扰动已表现出更强的韧性，修复行情得到进一步确认。从全球主要股指表现看，A股科创板与创业板领跑，显示出资金对成长风格的重新青睐。行业层面呈现两大特点：其一，伴随反弹趋势明朗，周中海外地缘风险反复以及韩国市场走弱引发的避险情绪，反而推动科技硬件与有色金属再度走强，成为领涨主力；其二，前周表现突出的消费板块内部出现分化，医药生物因药明康德业绩超预期带动市场信心，涨幅有所加快。整体来看，资金风偏正在快速回升，既从低估值防御品种切向具备弹性的科技制造，也对业绩兑现的景气赛道给予更高定价。

后市判断：指数有望逐步回补6月中旬缺口

回顾二季度以来的市场结构演变，A股分化经历两个阶段。第一阶段为5月初至6月上旬，中美会晤预期下成长股相对收益占优，大小盘风格差异不大，但微盘股因资金分流出现明显负反馈；第二阶段为6月12日至6月末，情绪与资金共振下分化加剧，成长风格一枝独秀，微盘股加速下行，其余风格整体震荡。我们认为，短期反弹势头仍可持续，核心逻辑有两点：一是从宽基维度看，当前仍处于7月以来海外去杠杆扰动后的修复过程中，主要指数有望先行向6月中旬的平台位靠拢；二是市场成交额已回升至2.68万亿元（截至8月7日），与6月中旬水平基本相当，同时资金拥挤交易的现象有所缓解。若成交活跃度能维持现状，在指数修复至6月中旬位置之前，各类板块之间大概率不会出现极端强弱切换。

配置思路：以成交活跃度和拥挤度为核心抓手

下一阶段市场强弱的关键变量，在于成交活跃度能否延续以及交易拥挤度能否充分回落。这将在很大程度上决定行业轮动的方向。短期来看，在指数尚未完全修复至6月平台位之前，可优先关注已率先收复6月中旬点位、但仍明显低于5月初水平，且未包含过多短期地缘风险溢价的非AI硬件板块，包括计算机、传媒、医药生物、农林牧渔、美容护理、交通运输等。这些方向兼具资金共识、安全边际与基本面支撑，其中AI应用与创新药赛道的弹性预期可能继续提升，值得重点跟踪。

中期而言，牛市底层逻辑并未破坏，但需理性降低斜率预期。科技领域仍将是市场主线，但全面普涨式的强Beta行情难以再现，后续收益更多来源于科技板块内部的精细化筛选，而非整体估值的持续抬升。配置上，建议重点围绕“二次点火+叙事张力”的交集展开布局：一是国产算力、半导体、PCB等AI硬件链条中有真实订单和利润兑现能力的环节；二是电力设备、电力、能源金属、液冷等科技产业外溢形成的新景气方向；三是商业航天、军工、机器人等兼具产业趋势与叙事扩张潜力的新兴赛道。

风险提示

宏观政策超预期变化；海外地缘风险升级；历史经验不代表未来表现。